昨日收盤之後不久，中國人民銀行發布決定，從2011年5月18日起，再度上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調之後，大中型金融機構存款準備金率達21%的高位，據估算可一次性凍結銀行資金約3780億元。市場分析人士認為，距離上一次上調存款準備金率還不到一個月的時間，央行便推出今年第五次上調存款準備金率的舉措，足見為應對通脹形勢，進一步回籠市場寬裕流動性的迫切需要。
雖然經過本輪調整後，內地大型金融機構存款準備金率將達21%。但央行此前曾經明確表態，存款準備金上調不存在絕對上限，相對而言，儘管存款準備金率又創新高，但流動性壓力仍未緩解。雖然4月份外匯占款數據尚未出爐，但不少市場人士預計這一數據可能攀高，加上本月央票到期規模不大，有分析人士認為，資金流入導致的外匯占款增量超預期可能是央行此次對衝操作的最大理由。
無可否認，存款準備金率的上調，直接受到衝擊的非銀行業莫屬。有分析人士指出，存款準備金率迭創新高，除了小型銀行和農村信用社還有動用超額儲備的空間，大型銀行和中型銀行已經到了必須壓縮資產應對的地步，而且考慮到未來準備金率持續上調的可能和銀行的經營特點，部分銀行可能需要壓縮一些信貸資產，進而對其淨利潤造成較大的影響。因此也就不難理解銀行股的估值修復始終未能達到預期的原因所在。
對於股指短期的走勢，金百臨咨詢秦洪認為，市場昨日的急跌已經釋放了較多做空能量，同時，當前A股市場的確存在著一定支撐，因此預計上調存款準備金率不會對市場造成太大的影響，周五市場低開高走的概率較大。不過，短線雖然做空能量有所釋放，但新的做多能量也難以迅速聚集，大盤仍難有大的作為。
中原證券：市場面臨第二輪業績考驗
周四A股市場放量下挫，上證綜指與深成指雙雙失守5日均線。從盤面來看，兩市僅電力板塊翻紅，有色、鋼鐵、電器以及機械板塊領跌大盤，跌幅均超過2%。
展望下一階段，我們認為政策調控進入觀察期，但在貨幣與信貸政策出現實際性鬆動之前，A股將經歷兩輪業績回落的衝擊。就目前來看，市場正面臨第二輪業績考驗，這意味著雖然上證綜指2800點附近或仍有反覆，但市場整體應處在尋底的過程之中。
政策調控進入觀察期
從近期公布的數據來看，緊縮政策的效果越來越明顯。一是經濟增速開始放緩。4月份PMI（採購經理指數）、進口以及工業增加值增速等數據表明，國內經濟出現了下行趨勢。有意思的是，今年以來投資者對月度經濟數據的解讀頗具爭議，部分人士認為新一輪經濟周期開始啟動，另一部分人士則認為政策緊縮不可避免將導致經濟回落。就目前來看，我們傾向於認為經濟處於回落階段，現在市場對此的認同度也正在提升。
二是貨幣增速繼續回落。從貨幣增速來看，雖然4月末銀行新增信貸7000多億元，環比增加600億元，但M1與M2同比增速超預期下降。數據顯示，4月M2同比增速15.3%，低於16%的年度調控目標，而M1同比增速更是達到12.9%，創下該指標兩年以來的新低，反映出企業資金面出現了下降趨勢。從2000年以來的歷史經驗來看，M1同比增速創新低之後，上證綜指將隨之創出新低，如2004年、2008年。
不過，4月份數據顯示國內通脹壓力仍然較大。雖然CPI與PPI同比增速都出現了回落，但回落幅度有限，尤其是5.3%的CPI同比增速超出了市場預期。從前期市場的一致預期來看，如果4月CPI偏低，市場或將認可3月通脹壓力見頂；如果4月CPI適度，市場將繼續等待數據指引；如果4月CPI超預期，市場或將認可7月前後CPI見頂。而當前環境正是第三種情形，國內政策放鬆的預期難以形成。
綜合來看，政策調控開始進入觀察期。一方面，宏觀調控的效果開始顯現；另一方面，國內通脹壓力不減，政策也難言放鬆。
面臨第二輪業績衝擊
不過，政策調控進入觀察期，並不意味著A股市場好轉。從我們分析的邏輯來看，政策嚴控期——需求回落——政策觀察期——價格回落——政策放鬆期，目前市場正在期待需求下行後的通脹壓力回落。這意味著在貨幣與信貸政策放鬆之前，A股市場將經歷兩個階段的盈利回落衝擊：第一階段來自於需求回落，第二階段則來自於價格回落。
其實，在上市公司2011年一季報公布前後，A股市場便承受了業績低於預期的第一階段衝擊。從這一階段來看，需求回落但價格穩定是比較明顯的特征。但是，我們認為市場仍將經歷第二階段的考驗，而第二階段需求回落、價格回落所帶來的負面衝擊可能更大。因此，從這個角度來看，雖然短期上證綜指在2800點附近或仍有反覆，但我們認為市場仍處在尋找底部的過程之中。
當然，投資者也無須過度悲觀。就目前來看，A股市場已經基本反應了政策緊縮的擔憂，並且也反應了第一階段業績回落的現實。我們認為，在經歷第二階段業績衝擊之後，逆周期調控之下的A股利多因素將逐漸增加，市場向上的空間也會因此而打開。
高善文：庫存調整不具持續性
近日，高善文針對4月份經濟數據發布研究報告稱，經濟走弱主要是受制於企業存貨調整，但不排除短期內需求強勁回覆的可能。
數據顯示，4月份我國居民消費價格（CPI）同比上漲5.3%，工業和消費數據均較3月份出現回落，但出口總值達到5553億美元，同比大幅增長27.4%。另外，固定資產投資環比增速達3.08%。
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