此外，地價可能也是一大因素。由於土地價格在2004年之後持續上揚引起的，用於土地征用、購置和拆遷補償的費用因地價上揚而持續高走，而這些在土地上的投入並不形成資本，因此地價越高就越會高估投資額。
日報：也就是說，我們過去依靠投資驅動的經濟增長模式仍是可以持續的？
張軍：關鍵要弄清楚我們的增長模式是什麼。我認為，經濟增長模式並非外界強加或人為選擇的，而是內生的。此外，我們是否應將中國過去20年的增長模式定義為粗放型(extensive)增長模式？集約(intensive)、粗放的概念是美國經濟學家在研究蘇聯時發明的。當時蘇聯的TFP(全要素生產率)為零增長或負增長，增長的只有投入，因此美國人將其形容為粗放增長(extensive growth)。但是，中國的TFP年均增長率達到3%~4%，高於美國的1%，粗放一詞顯然不合適。只是美國TFP貢獻率(TFP增長率占GDP增長率的比重)為80%，而中國TFP貢獻率僅為40%，一些人便呼籲中國應提高TFP貢獻，但他們忽略了一點，即當時美國GDP增速不超過2%，而同期中國GDP增速達到10%，因此若要中國的TFP貢獻率趕上美國，中國的GDP增速便無法維持在當時的高水平。
需要注意的是，GDP增長緩慢是高收入國家的普遍特征，而發展中國家可以通過模仿美國來提高TFP，而美國則需要靠不斷創新。因此我認為應該摒棄集約、粗放這種說法，這是用於計劃經濟體下的，不能因為中國TFP貢獻率低就說中國經濟增長缺乏效率。
日報：照此邏輯，未來中國GDP增速回到8%的水平仍然是可能的？
張軍：對，我認為未來五年內GDP回到8%以上還是可能的，但長期趨勢仍是下行。長期說，中國的潛在增長率會不斷回落，20年裡會從現在的8%以上下降到5%，但即使這樣，中國仍有望在20年後人均GDP達到美國的一半。 |
