負債、存貨高企 產能利用率不足仍擴產
養元飲品到底是誰？據了解，養元飲品原屬於河北衡水老白幹集團。2005年老白幹集團對旗下瀕臨破產的企業進行了資產剝離，養元飲品就屬於被遺棄的資產。當時的資產評估結果顯示，其企業價值僅有399萬元。
隨後，養元飲品的58名老員工就凑錢將其買下來，主要生產核桃乳。不曾想，離開了老白幹的養元飲品活得比以前更好，用10年就使其企業價值從399萬元發展到近百億元。
從財務數據上看，養元飲品負債處於較高水平，數據顯示，2014至2016年上半年，養元飲品的負債金額分別為38.77億元、37.39億元和36.66億元。
同時，養元飲品2013至2016年上半年存貨5億元、9億元、7億元和8億元。六個核桃2014年存貨同比增長80%，雖然2015年有所下降，但2016年上半年又出現暴漲狀態，僅半年便超過了2015年。
據招股書顯示，養元飲品本次擬在上交所上市，公開募集資金326，567.20萬元，分別用於“營銷網絡建設及市場開發項目”和“衡水總部年產20萬噸營養型植物蛋白飲料項目”。
據時代周報報道，養元飲品在招股說明書中披露，目前母公司及其子公司擁有自有產能120萬噸，委托加工商擁有產能65萬噸，合計共185萬噸，但在2016年上半年，公司的產能利用率僅為41.88%。對於產能利用率較低的情況，養元飲品在招股說明書中解釋稱，植物蛋白飲料產品銷售具有較為明顯的季節性特征，而公司為了保證產品口感選擇在臨近出貨時進行集中生產，為此公司在產能上保留冗餘，導致年度產能利用率降低。
本次養元飲品擬通過建設年產20萬噸營養型植物蛋白飲料項目，替換老舊的4條易拉罐灌裝生產線。養元飲品表示，該項目的實施可以緩解銷售峰值月附近的公司產能不足問題。但時代周報記者注意到，在報告期內，先後有母公司年產19.5萬噸建設項目、滁州養元年產20萬噸建設項目以及鷹潭養元年產24萬噸建設項目從在建工程轉入固定資產，這些項目的產能是否已經充分釋放？未來公司又會如何安排以提升產能利用率，養元飲品並未對此問題作出正面回應。
養元飲品表示，未來公司將力爭銷售渠道建設第一、市場占有率第一、品牌第一。為了實現這個被稱為“三一戰略”的中長期戰略目標規劃，養元智匯不僅擴張產能，還將投資約29億元用以品牌建設、商超渠道建設以及辦事處建設，其中品牌建設的擬投資金額為18.95億元，按照募投計劃，該部分資金將被用於電視廣告及其他媒體營銷。
據招股書顯示，2013年至2016年6月，養元飲品擁有植物蛋白飲料生產線分別為14條、24條、24條、24條。按每條生產線5萬噸／年的產能計算，報告期公司植物蛋白飲料加權平均的產能分別為70萬噸／年、91.67萬噸／年、120萬噸／年、120萬噸／年，產能利用率分別為87.54%、65.50%、52.36%、41.88%。
主營業務毛利率年年攀升
招股書顯示，2013年至2016年6月，養元飲品主營業務毛利率分別為38.40%、39.04%、46.29%、51.53%。公司將承德露露作為可比上市公司，根據招股書披露，承德露露2013年至2016年6月，毛利率分別為38.18%、41.54%、43.49%、45.91%，養元飲品不僅在增速上領先於承德露露，而且在2015年和2016年6月的毛利率都已經高於承德露露。
養元飲品表示，公司主要產品核桃乳的毛利率逐期提高，特別於2015年、2016年1－6月，受原材料價格下降的影響，毛利率提高較多；公司核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露的毛利率變動趨勢與核桃乳毛利率變動趨勢相同；其他產品包括杏仁露、核桃奶複合蛋白飲料，產銷量較小，毛利率相對不穩定。
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