【 第1頁 第2頁 第3頁 】

如何改革出一個富有彈性的人民幣匯率

http://www.CRNTT.com   2014-05-16 08:18:54

中評社北京5月16日訊／3月17日，人民幣匯率波動區間由1%擴大到2%，此次擴大波幅意在消除人民幣單邊升值預期、提高匯率彈性，進而能夠有效遏制利差交易熱錢的流入。 　　每日經濟新聞發表興業銀行首席經濟學家魯政委文章分析，人民幣匯率彈性是否會隨著“宣布波幅”的擴大而持續增強？這種彈性是否足以遏制熱錢的流入？如果不能，要提高到多少？何種機制才能保證人民幣匯率持續處於富有彈性的狀態？ 　　如何有效抑制熱錢套利 　　文章稱，所考察的數據是自今年3月17日到4月30日的人民幣收盤價，分別使用波幅和波動率日度數據兩個指標來分析度量人民幣匯率“擴幅”前後的彈性變化。 　　從波幅來看，“擴幅”後人民幣匯率日均波幅達到了0.12%，3倍於2013年的均值0.04%，但與世界主要經濟體在2013年的日均水平0.39%仍有很大差距。對於單日最大波幅，3月17日至4月30日人民幣匯率最大波幅達到0.3%，大於2013年的0.18%，但仍遠小於世界主要經濟體2013年的平均水平1.6%。 　　從波動率來看，“擴幅”後人民幣匯率日均波動率為0.19%，大於2013年的0.06%，但仍不到世界主要經濟體2013年日均波動率0.53%的一半。 　　可見，雖然人民幣匯率彈性在今年3月17日擴大波動區間後有所提升，但仍與世界平均水平存在很大差距。 　　鑒於此次擴大匯率波動區間意在抑制海外熱錢，我們嘗試以波動率代表匯率彈性，估算出基於遏制熱錢考慮人民幣收盤價波動率所應該達到的水平，並與“擴幅”後實際達到的彈性水平進行比較。 　　由於利差交易的產生源自較高的境內外利差以及較低的匯率彈性，為初步估算人民幣匯率日均波動率達到多少才能有效遏制熱錢套利，我們以世界主要經濟體包括中國和美國的10年期國債收益率利差代表境內外利差X軸，各經濟體匯率日均波動率代表匯率彈性Y軸，繪制散點圖，並進行簡單一元線性回歸。在Y軸右側正境內外利差、回歸直線以下較低匯率彈性的經濟體較易為熱錢套利，並且距離直線越遠則熱錢流入壓力越大，而中國是Y軸右側、回歸直線之下、距離直線距離最遠的經濟體，即屬於對熱錢吸引力最大的經濟體。 　　按照回歸方程估算，以中美2013年的利差水平，人民幣匯率波動率應達到0.50%才可能較為有效地抑制利差交易，而事實上2013年人民幣匯率波動率僅0.06%，這極大助長了套利交易的發生。2014年“擴幅”後人民幣匯率波動率提高到0.19%，但與0.50%仍存在差距。0.50%的日均波動率接近世界平均水平0.53%。 　　可見，人民幣匯率彈性無論是從自身抑制熱錢需求，還是從與國際接軌角度，都需進一步提高。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】