戚克栴曾任職波士頓咨詢、高盛投行，還曾擔任中金公司的董事總經理，而中金公司曾占到過中國IPO市場半壁江山。他建議創業者在多輪融資的過程中，特別是在治理結構的變化和調整中，應該特別注意以下三個問題：一是盡量不要有公司或創始人被迫回購的條款，二是盡量不要給予非實際控制人之外的股東一票否決權，三是最好要“一股獨大”，即要有單一大股東，否則辦不成事兒。
“在PE投資中，投資人經常要求實際控制人、創始股東或公司對投資人出資額加一定回報複利計算後的回購。原因是投資基金的錢也都是從LP處募來的，到期要還，要控制風險，所以基金在投資時一般都會要求保底回購的條款。但是，一旦簽署這樣的條款，企業最後只有兩條道路可選：要麼耍賴，不兌現回購；要麼企業或創始人兌現回購，實際上就是借了高利貸，給企業或創始人本人及家庭帶來巨大的財務與現金流壓力。因為回購利率一般是10%、12%，或最低8%，而且往往按複利（利滾利）計算。”戚克栴告訴記者。
顯然，對ofo來說，如果回購是標准條款的話，以前後20億美元的融資額來計算，其每年還要承受1.6億~2.4億美元的利息，在缺少正向盈利的財務模型的背景下，不考慮其高昂的運營成本，單就融資的財務成本一項就會難堪重負。
對此，有不願透露姓名的業內人士告訴記者，“絕大多數投資都有回購要求，是標准條款。ofo應不例外。阿裡收金沙江持有的ofo股份是買老股，有可能可以承繼金沙江要求企業回購的權利。現在是供應商起訴戴維讓他上了失信名單，日後如果投資人賠的厲害，也不會輕易放過戴威。所以，尋求妥協方案將直接決定未來ofo或戴威的退場模式。”
對於單一大股東，戚克栴認為可以是創始人或創始團隊自身，也可以是背靠“大樹”。但“要避免類似ofo這樣的公司僵局的產生，單一大股東必須滿足以下三個條件中的一個條件：一、持股51%以上；二、持有投票權的51%以上，即使持有的股權不是控股（類似京東、小米的不同類別股權結構）；三、持股35%以上，但控制董事會51%以上席位，并且可以持續”。 |
