房貸風險無虞
去年一季度我們就判斷，美國房地產行業整體風險較低，如今我們仍然維持同樣的判斷。雖然經過6年的持續增長，房價已觸及金融危機前水平，OFHEO房價指數甚至已超過危機前最高點9%以上。人們開始擔心房價上漲的背後是否隱藏著泡沫。然而杠杆率、購買力、金融信貸條件以及違約率四個方面的指標都顯示美國房地產市場短時間重演信貸危機的可能性很低。
首先，與上輪次債危機不同，本輪樓市總值上漲依靠資產淨值增加，而非杠杆驅動。不同於2000年至2006年的房屋貸款和資產淨值同時快速增長，2011年末，美樓市資產總值進入增長通道，資產淨值從2011年開始大幅上升，而房貸餘額自2007年開始下滑後穩定於相對淨值較低的位置（圖3）。因此本輪樓市總值增長主要是由房屋淨值上升驅動。房貸占大頭的居民杠杆率下降至2000年以來的最低位（圖4），正說明美樓市杠杆率下降，地產泡沫風險較低。
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